【炭黑产业网】消息，8月10日，上交所发布《关于终止对山西阳光焦化集团股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市审核的决定》。至此，这家在A股跑道上坚守近六年的山西民营焦化龙头，暂时停下了冲刺沪市主板的脚步。
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三十年深耕，打通全产业链条
据炭黑产业网了解，此次终止，源于阳光焦化及保荐人中信证券主动提交撤回申请，上交所依据《审核规则》第六十三条作出终止决定。
02.
近六年长跑，审核遇多重关卡
阳光焦化的上市之路，恰好撞上了行业周期下行与监管节奏收紧的双重窗口，成为此前沪深主板排队周期最长的项目之一，也是山西省唯一在审的A股IPO。
公司2020年11月启动上市辅导，2022年1月首次披露招股书，2023年2月获上交所受理，同年6月进入问询阶段，此后审核进程未再有公开进展，问询函回复始终未对外披露。2023年8月证监会明确阶段性收紧IPO节奏，主板整体审核周期拉长，传统强周期、高耗能行业项目审核标准持续趋严，公司就此错过最佳上会窗口期。
业绩层面的周期波动，是审核的核心关切点。2023至2025年，公司营收从181.94亿元降至158.30亿元、再到124.64亿元，归母净利润从6.74亿元、3.79亿元回升至4亿元；拉长周期看，2021年行业景气高点时，公司归母净利润曾达21.36亿元。这种随行业景气大幅波动的盈利特征，是焦化与炭黑行业的共性属性，却与主板IPO对盈利稳定性的核心要求形成错位，招股书也明确提示了下游需求疲软带来的业绩下滑风险。
除了盈利规模的波动，毛利率的同业差异也是监管与市场共同关注的焦点。市场亦对其毛利率有所讨论。2024年综合毛利率6.64%，四家同业均值3.32%，公司解释，差异主要来自美锦能源自有煤矿成本优势减弱、降幅偏大，拉低了均值，剔除后三家平均2.41%、变动趋势接近；主营业务毛利率2025年回升至8.33%。毛利率高于可比公司，是审核中需要厘清的问询内容之一。
安全生产合规性同样是审核关注要点。2023年以来，公司及子公司累计受到3起安全生产行政处罚，涉及3起一般生产安全责任事故，相关罚款均已足额缴纳，隐患已完成整改，属地监管部门均认定相关事故与处罚不属于重大违法行为及重大行政处罚。
03.
炭黑营收增长，布局海外新产能
据炭黑产业网了解，近年来公司炭黑业务营收占比持续提升，从2023年的16%升至2025年的18%。相比焦炭高度绑定钢铁与地产产业链，炭黑下游覆盖轮胎、橡胶制品等多元领域，需求韧性更强，是焦化企业平滑周期波动、向精细化工延伸的主流路径。
面向长期布局，公司规划投资约20.8亿元在印尼建设炭基新材料项目，踩中了国内炭黑产能出海的行业大趋势。当前东南亚是全球轮胎产业转移的核心承载区，当地炭黑需求增量明确，出海布局既可贴近下游客户、规避贸易壁垒，也能突破国内产能内卷的困局，是头部炭黑企业的共同选择。旗下安仑化工通过国家CNAS实验室认证，也为向高附加值炭材料延伸奠定了研发与质量基础，但是0.32%的研发费用率，使这一转型方向的现实支撑仍显不足。
