炭黑产业网据橡胶快递消息，底部反转，轮胎行业迎来年度级别的配置机会。过去一年间，罕见的多重利空叠加使得国内轮胎企业盈利及股价均大打折扣，其中，原材料因为通胀加剧进而侵蚀毛利率;海运费因为疫情影响大幅上涨进而削弱轮胎出口性价比;需求方面，乘用车市场低迷影响配套市场，经济增速放缓和疫情影响全钢市场需求。目前，我们判断海运已出现趋势性下行，原材料压力逐步传导，而国内需求在政策优惠和复产复工的推动下，预期改善明显，轮胎行业迎来了年度级别的配置机会。
当前，国内轮胎行业需求及利润压制因素趋于缓解。
1)海运费持续下行。截至5 月20 日，中国到美西、美东、欧洲港口集装箱运价指数分别为12512 美元/FEU、15982 美元/FEU、10565 美元/FEU，分别较一季度均价-18.15%、-7.86%、-25.46%。截止5 月14 日，泰国到美西、美东、欧洲港口集装箱运价指数分别为12975 美元/FEU、13752 美元/FEU、10900 美元/FEU，分别较一季度均价-15.22%、-19.59%、-19.73%。随着出口压力逐步缓解，国内企业有望重新赚取海外市场的更高额利润。
2)原材料价格拐点已现。截止当前天然橡胶、合成橡胶、炭黑二季度均价分别环比一季度-5.3%、+1.9%、+14.8%，以此三种主要原材料价格加权计算，二季度综合原材料成本与一季度基本持平。随着后续出口运费缓解及国内需求的逐步复苏，企业有望将原材料价格进行持续传导，进而迎来利润率的持续改善。
3)国内汽车消费及基建回暖预期逐步回升。
国务院于近期发布，将阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元的稳经济政策，同时全国各地纷纷出台支持汽车消费的相关政策，预期随着汽车促消费政策的落地及疫情的逐步缓解，国内轮胎行业需求有望得到快速回升。同时，经济发展承压或进一步强化地产政策放松预期，全钢胎景气有望因此得到提振。
周期底部国内竞争格局进一步优化，而头部企业持续资本开支和扩张，带来每年15%-25%的增长。头部企业持续盈利和融资能力带来的再投资优势，将使其规模效应更加明显，作为重资产行业，尾部企业的追赶难度加大。玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟的第二个海外基地均在稳步推进，将从全球化布局、贸易壁垒及风险的规避、盈利中枢的提升等方面进一步奠定先发优势。
从远期看，对外，国内头部轮胎企业具备明显性价比优势。配套端，主机厂盈利能力下滑将降成本诉求，外资轮胎配套下滑，将影响其长期在零售端的表现。替换端，外资成本过高导致留给渠道端的利润过低，国内代理商正在逐渐向国产品牌倾斜。对内，行业加速向头部集中。行业落后产能持续出清，同时疫情、海运紧张、原材料上涨等利空因素，进一步加速了行业内部的分化。此外，我们认为，抢占渠道资源，实现集中度的再次提升，是未来1-2 年国内战场的主要矛盾，头部企业将凭借资金、规模、管理运营等优势，率先完成对渠道的抢占。
